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展  望

咱们瞻望2025年证券行业营业收入慎重增长，行业信用质地保捏踏实。2024年证券行业营业收入4,512亿元，同比回升11%，仅次于2021年5,024亿元的行业高点。2025年第一季度，主要41家上市证券公司营业收入共计1,205亿元，同比加多进步20%，阐扬回暖赫然。经纪业务和自营投资业务在一季度的邃密阐扬对行业合座的功绩回暖起到了要害作用。

咱们瞻望2025年证券行业的盈利阐扬仍主要取决于经纪业务和自营投资业务的阐扬。2024年，证券行业的营业收入中，证券投资收益1,741亿元，同比加多43%，对营业收入的孝顺为39%，占相比上年进步9个百分点；代理买卖证券业务净收入1,151亿元，同比增长17%，对营收的孝顺为26%，占相比上年进步1个百分点；利息净收入、证券承销与保荐业务净收入、金钱防守业务净收入对营收的孝顺划分为11%、7%和5%，占相比上年均有不同过程的下落。2025年1季度，主要上市证券公司投资收益和公允价值变动收益共计约477亿元，同比增长约50%；经纪业务手续费净收入同比加多44%至315亿元，仍保捏了邃密的增长。研讨到本钱市集波动，咱们瞻望，2025年行业全年的营收增幅将较1季度回落，但仍能保捏回暖增长态势。

证券公司保捏了管控运营成本的力度。咱们瞻望2025年全年行业业务及防守费占营业收入的比例仍会保捏下落趋势。2024年，主要上市证券公司的业务及防守费共计2,290亿元，同比微增2%。业务及防守费占营业收入的比例为47.3%，同比下落2.2个百分点；2025年1季度，该比例进一步下落至47.1%。

2024年证券公司盈利阐扬回升，咱们瞻望2025年行业盈利情况稳中有升。2024年，证券行业净利润1,673亿元，同比加多21%；主要上市证券公司平均加金钱收益率6.33%，较上年5.86%加多。2025年1季度，主要41家上市证券公司净利润共计512亿元，同比大幅增长近80%，该增长一方面受到上年同时基数较低的影响，另一方面收获于2024年下半年以来的债券牛市以及较为活跃的本钱市集阐扬推动自营投资和经纪业务收入加多。

低杠杆一经是证券行业在市集波动中保捏邃密信用质地的中枢成分。咱们瞻望2025年大部分证券公司仍将不竭保捏低杠杆缱绻。2024年，主要上市证券公司经退换杠杆倍数约为3.1倍，与上年末变化不大。铁心2025年1季度末，公司经退换杠杆倍数略有下落至3.0倍，基本保捏踏实。

咱们瞻望2025年证券公司的风险情景仍将总体保捏踏实。证券公司股票质押式回购业务边界多半较小，信用类业务阐扬巩固。合规风险是连年来券商靠近的主要风险之一。在强监管环境下，合规事件仍可能不竭出现，对券商展业可能形成负面影响，但不会径直导致券商走嘴。

咱们合计，政府不竭保捏了对质券行业的复古气派。近期，证券行业合并重组事宜捏续激动，符共计谋预期，亦然践行“进步竞争力、栽培一流投资银行”的迫切举措。在监管计谋复古下，2023年12月以来，已有浙商证券收购国齐证券、国联证券收购民生证券、西部证券收购国融证券、国信证券收购万和证券、国泰君安收受合并海通证券等多个证券公司之间的合并重组案例。此前，激动的合并重组事宜还包括华创证券收购太平洋证券，以及因归并实控东谈主而须开展整合的吉祥证券和正派证券等。

咱们瞻望证券行业的营收和盈利将保捏慎重增长，加之行业杠杆低且本钱韧性好，证券公司异日12个月的主体信用质地将保捏踏实。

关  注

保捏低杠杆是证券行业保捏信用质地踏实的要害成分；要是杠杆大幅高涨，会导致证券公司的信用质地权贵下滑。

出现要紧合规风险的券生意务竞争力是否会受到严重毁伤。

合并重组对质券公司信用质地进步正面作用的影响过程。

分析师：

栾小琛，北京；

Collins.Luan@spgchinaratings.cn

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